(资料图片)
事件：5 月6 日科大讯飞将正式发布大模型医疗产品。
公司22 年及23 年Q1 短期业绩承压，23 年有望提升经营效率。22 年公司营业收入和毛利仅小幅增长。公司 2022 年全年实现营业收入 188.20 亿元，较上年+ 2.77%，实现毛利 76.84 亿元，较上年+2.00%。2023 年第一季度营业收入 28.88 亿元，较去年同期-17.64%；归属于上市公司股东的净利润为-0.58 亿元。主要原因为：1）由于社会经济的特殊环境，较大程度上延缓了公司相关项目的实施、交付、验收等相关工作的进度，因此影响了收入的实现进度。2）另一方面，公司在 2019 年被列入美国实体清单后，2022 年 10 月 7 日被再次极限施压，从供应链到相关的合同签署需要调整的过程，也影响了当期订单签订的节奏。3）Q1 加大相关AI 模型投入，将于 2023 年 5 月 6 日正式发布讯飞星火大模型。上述攻关项目的新增投入一定程度上影响了当期利润。
公司即将发布的星火大模型或将改变市场竞争格局。科大讯飞多年来积累了认知智能大模型综合研发实力、持续关键技术突破和创新能力，相关积累包括：1）在认知智能大模型最核心的 Transformer 深度神经网络算法方面拥有丰富的经验，Transformer 算法已广泛应用于科大讯飞的语音识别、图文识别、机器翻译等任务并达到国际领先水平，并已经开源了 6 个大类、超过 40 个通用领域的系列中文预训练语言模型，相关模型库月均调用量超 1000 万，在 Github 平台获得星标数位列同类中文预训练语言模型第一并远超第二名；2）在多年认知智能系统研发推广中积累了丰富的行业数据，为认知智能大模型的研发和专业领域优化提供了扎实基础；3）牵头国家专项，在国产化训练推理平台建设和优化方面持续投入形成的扎实积累。
投资建议：我们预计公司 23-25 年营收分别为249.64、321.01、403.92 亿元，对应 EPS 为 0.75、1.05、1.47 元，维持“买入”评级。
风险提示：公司产品研发不及预期；国际局势风险；C 端产品拓客不及预期。
